川普總統吹皺台股一池春水？
非典型總統掀新局
川普即將於2017年1月20日就職美國總統，全球無不屏息以待，不知非典型川普將為美國及全球帶來什麼新局。川普在美國並無公職經歷，眾人難以得知捉摸川普未來的新政，只能從競選期間與當選後的言論進行評估。現在可以預見的是，川普用了一批成功的富豪企業家作為內閣成員、可能會學習雷根政策、在「美國優先」原則下採取貿易保護主義…而這些新作風將會掀起全球新經濟、新貿易、新金融局勢。
本篇將以台灣股市的角度來解釋，透過「股市的波動」來瞭解、調整對川普政策的瞭解，最終創造達到兩方「均衡」。
股市冷颼颼原因何在?
台股在2016年終期間的表現，只能以「沉悶」二個字說明，日成交量僅300億有餘，可見投資人對2017年沒有太期望，態度採取保守心態。台灣的資金持續出走，已連續25季金融帳淨流出，總額已逾9兆台幣，顯見台股成交量偏冷，代表投資者對2017年的信心不足。到底這裡面出了那些問題？
台股過往曾有耀眼輝煌的一段歷史，每日擁有龐大的成交量，動輒數千億上兆的成交量。股市指數波動幅度大的背後，曾代表台股是淺碟式、散戶比例也過高。隨著時代的演進，台股曾在過度管制、邀請法人機構喝咖啡、實施平盤以下不能放、違逆投資者的證所稅政策等中等渡過…而成交量江河日下，回歸原點，結果都來自過去主管機關的眼光短淺和錯誤政策。
曾銘宗主任委員，幾乎是台灣第一位願意聽從證券商公會及其他輿論的委員，他解除了許多台股的限制，其中包括：平盤以下不能放空、積極推動當沖…台股部分投資者自今仍懷念他的政策。但如果曾銘宗的這些措施有效，為何台灣的資金仍持續外流？為什麼台股成交量仍這麼萎縮不堪？顯見，曾銘宗所開放，或解除限制的部分，應只是台股基礎建設的一部分，台股仍有許多努力的空間，其中主要是策略性與經濟基本面問題。
美國經濟優先 ！
美國川普將於今年1月20號就職，執政後新政必然將對全球、台灣經濟發生巨大的影響。美國企業回歸美國本土，一向是川普在競選最重要的主張之一。其中強調為企業、個人減稅，並藉以吸引美國海外企業回歸本土，或外國企業到美國投資，創造就業。「蘋果應該在美國生產電腦，而不是在其他國家生產。」川普如是說。
川普將同時對個人和企業減稅，用以吸引遷移至海外的美國資本與企業回流美國。這點與歐巴馬的「美國優先」有異曲同工之妙。歐巴馬在金融風暴期間強調「美國製造」、「購買美國貨」、頒布「製造業促進法案」與「稅收優惠政策」等…提振美國製造業，已具成效。
川普繼歐巴馬的美國優先政策，將進一步大幅減稅。減稅措施可能讓美國赤字在未來10年增加最多10兆美元，但卻也可能產生美國企業與資金回流的可能性。正負效果多大，值得關注。但此舉，肯定對中國、台灣、墨西哥等美國主要投資國或主要製造加工地的經濟，產生相當的不確定性。
美將的新貨幣政策
川普在競選期間，曾多次「批評」美國聯準會主席葉倫（Janet Yellen）。眾人預估，川普執政後，美國的貨幣政策將產生，和現在更多不同的可能性。其中有二個正反的意涵，川普認為美國的低利率環境，是創造美國資產泡沫與虛假繁榮的來源，但在金融風暴這種特別環境，低利率環境可創造低融資成本，有助美國的投資與經濟成長。
根據美國著名的三大信用評級公司之一穆迪公司(Moody’s Corporation)的測算，若美國完全依照川普經濟政策實施，美國通脹在2017年將由現在的2.8%大幅上升至3.9%。因此，美國聯準會可能會被迫大幅、加速升息，致引導全球資金再度向美元流動，或美元上漲，大宗物質價格回跌，對美國經濟復甦不見得是正面。大宗物質價格回跌，有助於亞洲地以出口製造加工為主的國家產生一些刺激效果。
未來美國在利率上漲環境下，是否會像次級房貸般，將原先低利率所創造的資金泡沫刺破？或減緩美國經濟復甦的力量？致對全球經濟再次產生負面影響，值得關注。
貿易大戰 波及台灣
川普曾公開反對TPP，要求就北美自由貿易協定進行重新談判。據此，TPP幾近停擺；川普在就任後，可能會取消北美自由貿易協定，根據川普的競選言論，川普厭惡美墨邊際的自由貿易區。所以，執政後將在墨西哥與美國邊界築牆。而川普也一再抨擊中國算人民幣匯率操縱、出口傾銷等問題，川普團隊可能會加大中國的進口關稅稅率。相同的，東協諸國、台灣都是美國市場的主要製造加工地，為了美國優先，川普將祭出對中國及這些製造加工國的貿易障礙，或提高關稅的作法。這種美國可能的貿易保護主義，在執政初期，對台灣、中國、東南亞、墨西哥等地的影響將最大，這些國家與美國都需要一段調適期間。
因此，2017年在國際貿易上將不會是一個平靜的年度。看起來，蔡總統並沒有提早因應，而這種貿易的不平靜，對以出口製造加工為主的台灣經濟，將會產生相當重大的影響。
中美緊密合作？更多裂痕?
川普在競選期間，多次對外放話，特別是川蔡通話之後，要改變中美之間的貿易不平衡、要將中國列為匯率操縱國等。這些言論，引起中美貿易會產生摩擦的疑慮。而中國也不惶多讓多次在美國發生商業間諜事件、阿里巴巴的假貨問題、中國企業多數不遵守歐美「企業社會責任規範」。最後，中國對外國開放程度，遠不及美國對外國企業的開放，在中國不准使用GOOGLE的相關網路介面，都是很好的案例。這些問題，未來都可能成為中美貿易摩擦的根源。
川普引爆中美貿易摩擦，無非要創造美國與中國貿易的談判條件。可能要中國提高持有美國公債的水準、要求中國提高採購更多美國產品的數量與金額、強迫中國企業對美國作更多投資的承諾、要求開放更多的金融領域…甚至與美國對其他國家的要求類似，可能要求中國要實施美式民主。中美貿易如何協調，在全球經濟本是一個重大議題。過去，中國透過貿易盈餘，大量持有美國公債，將資金借貸予美國。雖然中國未向美國採購武器，但也大量採購農產品等大宗物質、波音飛機等美國產品。
川普執政後，對中國的可能上述要求，中國也不是無任何反擊的能力與籌碼。除了中國持有的美國公債外，在全球層次，美中關係直接影響諸如氣候變遷、伊朗、及若干國際機制的成敗。在區域層次，美中積極在南海、東海、朝鮮半島等議題上競逐。在雙邊層次，美中在貿易、投資、金融、智財權、網路安全等議題上的折衝更是多得不勝枚舉。
川普的兩難處境
美國的全球影響力目前正處於相對低潮。英國脫歐讓美國失去牽制歐盟最重要的槓桿及情報眼線，阿拉伯之春幾乎全面失敗；北約成員的土耳其正與美國漸行漸遠。中東戰事一波未平，一波又起。非洲與中東難民潮水般湧向歐洲。伊朗影響力直逼地中海。俄國除了吃下克里米亞之外，還再度插手中東事務。亞洲重要的盟友之一─菲律賓，自新總統杜特蒂上台後，一反親美態勢，態度更是傾向中國。
更糟的是，恐怖團體極可能製造事端，以測試川普政府的應變能力，北京是美國反恐的重要伙伴。在東亞，北韓核武現在已能重創日韓及美國的東亞基地，平壤宣稱已能直接攻擊美國本土。將來川普若想順利處理北韓問題，沒有北京的協助，也幾乎不可能。
美中台新三角關係
川普上台執政後的美台關係，及其可能風險，依目前川普發言的狀態。結果無法預測，是否美國在「美國優先原則」下會走向貿易保護主義？美國會不會將台灣當成中美談判的棋子，以致創造更糟的兩岸關係？美國會不會利用金融與其操作能力，在全球大吸金？台灣資金已連25季外流，未來在川普的吸金大法下，是否將再度成為美國金融操作的追隨者？這些因素都會讓台灣經濟、金融產生一些風險與波動。
作為台灣二個最重要產業夥伴的中國、美國，其政治、經濟表現都將對台灣經濟、產業產生一些不確定因素的風險。這些風險因素，即便如蔡總統所言：台灣將建立「台灣主權基金」、「擴大內需的政府支出」、「五大創新產業」，這些措施有辦法讓台灣去規避美、中、台政治關係，所帶來的外部風險？
而川普對中國的激烈言論，在未來中美的折衝下，到底會產生多少結果？是否川普會延續川蔡通話的步調，以台灣作為與中國談判的棋子，或陷台灣於不義？這些結果更值得關注。此二地區對台灣經濟的影響，從兩岸政治、政治環境和經濟面來看，對台灣都不見得樂觀。自從川蔡熱線通話後，台灣的全球地位大幅提升，也讓中國大陸心生警惕，未來在川普就職後，大家也將勢必將用放大鏡來檢視，台美之間新國家關係，特別是在台美關係對中國的影響及台灣主權問題。
台股難度風險升高
在台灣，股市是亮眼的經濟呈現。而股市中的上市公司組合，更是台灣經濟命脈的耀眼櫥窗。這些組合表現，將會充分反應在股市的波動中。如果仔細檢視將會發現，台灣上市公司轉投資中國大陸的比重，遠高於投資於其他地區，代表台灣經濟與中國經濟的依存度最高。不幸的，兩岸關係目前正處於低檔，2017年，中國對台商企業的藍綠差別化待遇，對台灣供應鏈關係的壓力，對台灣產業、經濟都將帶來大幅度的風險。
2016年末期間，股市成交量沉悶，低至每日300億台幣左右。代表2017年間，投資者對台灣的經濟，至少上半年經濟的預期，處於悲傷的態度。台灣經濟以出口為主，依存度最高的兩個國家：中國與美國。美國代表台灣製造產品之市場，中國代表製造供應鏈的依存度關係。中國自2008年以來實施的勞動合同法，讓勞工成本大幅提高，加上中國產業正在轉型，許多低附加價值的製造加工已移往越南等東南亞地區。此外，兩岸關係正處於緊張的氛圍下，要讓兩岸供應產業鏈能夠像過去的健康、和諧發展，似乎有更多困難及風險；而美方在新總統政策未見明朗的情況下，未來都將直接反應在台股的波動與成交量上。
股市是經濟櫥窗，台灣避免不掉中國、美國政治與經濟變局所帶來的衝擊。台灣需要更專業、擁有更佳國際格局的經濟專家，來協助台灣度過這些中國、美國經濟、政治環境所帶來的風險，否則台股投資大眾，在面臨這些風險的發生時，仍會產生不安之感，最終導更嚴重之資金外流現象，或讓台灣內部產生更大的變動或風險感。
投資人應正視變局
除夕的總統記者會中，總統並未針對中國、美國的政治、經濟對台灣產業與經濟風險，而偏重台灣主權基金、擴大內需之財政支出、五大創新產業等說明。股市又是經濟櫥窗，台灣將避免不掉中國、美國政治與經濟變局所帶來的衝擊，在2017年，台灣的產業、經濟仍存在許多未可預見的風險。
台灣行政院、金管會與財政部目前在2016年底，通過七個措施，期望能夠提振台股成交量，或降低台股未來所面臨的風險。
- 現行當沖證交稅率千分之3減半降為千分之1.5。
- 金管會推出定期定額買個別股票與ETF，編製新指數。
- 開放台股ETF得採現金申購買回。
- 保險業投資股票鬆綁。
- 銀行投資上櫃股票的投資限額鬆綁。
- 持續檢討活絡量能獎勵措施。
- 舉辦業績發表會以及積極辦理海外引資。
這些提升股市成交量措施都是傳統的方式，包括降低交易成本(當沖交易稅減半)；透過定期定額方式，提高交易意願，降低資金壓力；鬆綁保險業、銀行投資股票等…這種表面上作法，刺激台股仍然相當有限。若台股因中、台、美關係的變局中產生波動風險，將降低保險業、銀行業，甚至投資者投資台股的意願。台股成交量仍然是低迷，台股的估值仍無法有效提升。
再說，台灣的資金已經連續25季淨外流，代表台股，或台灣的投資機會在下降，投資者無意願將資金留在台灣投資，多數將資金匯出國外投資，其中包括投資許多海外金融商品。在上述七項措施中，若無法透過ETF或其他組合式結構化產品，將具吸引台灣投資者的海外金融商品置入，台灣的資金仍然繼續外流，持續尋找海外的投資標的，進行投資，對於台股並無任何助益。
台灣準備好了嗎？
最後提到，行政院將當沖證交稅減半，顯見希望透過當沖證交稅減半，降低交易成本，鼓勵當沖。這種作法等於直接鼓勵投機，股市投機過程中，依照資訊不對稱理論，最終受傷的投資者將是散戶，也就是說，不但台股會增加投機風氣，更會因散戶一再受傷致最終離開台股。這種類似措施，中長期若不改善台灣的政治經濟風險環境，對台股等於是殺雞取卵，對未來台股終將產生負面影響。
台股的問題並不在交易成本，不在資金環境不足，而是出在經濟、產業基本面問題。若兩岸關係不改善，重回兩岸原來製造加工產業鏈正常關係，如果台灣仍然維持形式上的五大創新產業，不思國際政治與經濟風險，不鼓勵真正對台灣有利的產業與經濟創新，在台股是經濟櫥窗基本假設下，台股仍然會不振。再加上，川普上台後的不可預測中、美、台關係，將加劇台股沉悶的現象。
人無遠慮，必有近憂！蔡總統在2016年最後一天的國際記者會中，並無針對美國總統川普上台後的因應措施，這點不免讓人感到憂心。